來源：光大證券研究
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報告摘要
貨運、客運業務都受到疫情負面衝擊。交通運輸作為服務國民經濟的輔助性行業，直接受到疫情的負面影響。客運方面。旅客大幅削減可選出行需求，部分剛性出行需求受到抑制；貨運方面，供給端影響有限，需求受社會總需求下降而下降。
貨運需求恢復較快，客運需求恢復較慢。疫情影響下，貨運需求、客運需求受到的影響不同，恢復路徑也不相同。從驅動因素看，貨運需求受防控直接影響較小，旅客疫情防控情緒存在慣性；從政策反饋看，經濟刺激政策先作用於政企，隨後傳導至居民；從歷史經驗看，非典期間貨運恢復更快，經濟下行對旅客出行的負面影響有滯後效應。我們通過以上三個維度，展望未來貨運、客運需求的恢復路徑，認為客運需求的恢復可能需要經歷較長時期，而貨運需求受疫情的擾動影響較小，恢復要快於客運需求。
快遞、航空機場、公路分別是短期、中期、長期的投資方向。
快遞行業：電商行業的快速發展保證了快遞行業仍處於快速增長階段；疫情提高電商滲透率，快遞行業是疫情影響下相對受益的子行業。
航空機場：從國內疫情防控走勢來看，2月是國內航空需求最低點，隨著疫情防控逐漸放鬆，客運需求逐漸恢復。航空需求的恢復取決於「旅客信心」的恢復，展望未來，我們認為影響「旅客信心」恢復的三大標誌性事件如下：北京「解禁」；電影院等娛樂場所復工；國際航線「五個一」政策停止。我們預計2021年下半年，航空需求或將恢復到19年同期水平。
公路行業：5月全國高速公路車流量已超去年同期水平，需求基本恢復，但股息率投資視角下，高速公路相對較好的投資機會或在2021年下半年。
投資建議：從高頻數據看，國內貨運、客運最艱難的時期已經過去。短期來看，貨運需求復甦節奏快於客運需求，快遞行業是疫情影響下相對受益的子行業；中期來看，客運需求處於邊際改善的周期，雖然北京疫情出現反覆，但從趨勢上看，目前的疫情反覆不會改變客運需求復甦的方向，看好未來航空機場公司業績的復甦；長期來看，高速公路公司相對較好的投資機會可能在2021年下半年，雖然高速公路生產經營已經恢復，但在股息率投資視角下股價表現可能會滯后。我們維持行業「增持」評級，推薦順豐控股、南方航空、春秋航空、寧滬高速。
風險提示：疫情防控周期超出預期；宏觀經濟下行影響上市公司盈利；地緣政治影響海外需求；油價匯率巨幅波動影響航空公司盈利；公司分紅率下降導致股息率大幅下降。
發佈日期：2020-06-21
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June 21, 2020 at 05:00PM
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【光大交通運輸行業2020年下半年投資策略】否極泰來，需求復甦（程新星）-財經新聞 - 臺灣新浪網
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